第二章 汇市(7)

无须回避,在这种新结构中,只要中国"世界工厂"的基本角色不变,中国和美国之间不可能实现贸易额的基本平衡,而中国的"世界工厂"的基本定位至少会持续10～20年。目前,由于中国"世界工厂"的发展仍然在上升周期之中,中国对美贸易逆差将在未来相当长时间保持高位,甚至不排除继续上涨的可能。

　　如果非要把中美间的贸易平衡作为至高无上的目标,那么有两个方法：一、中国尽快超越OEM品牌代工厂的阶段,使得中国制造与中国品牌、中国资本合为一体,但这最多只能是局部实现,因为美国资本、美国品牌和中国制造的结合已经是既成事实；二、中国形成与美国并雄的强大金融市场,可以有足够的金融资产收益养活国民,然后把制造能力转移到其他发展中国家,但这在至少10～20年内都是奢望。

　　非要达成贸易平衡不可的话,那只剩下一个办法---将人民币大幅升值,自废了"世界工厂"的"武功",将"世界工厂"的历史机遇慷慨地转赠他国。即使那样,美国的贸易逆差仍然不会减少,除非美国人不再消费,或者自己重拾制造。

　　事实上,试图通过人民币更大幅度升值来减少贸易顺差,不仅不能实质性地减少贸易顺差,更可能会刺激更多的热钱伪装成贸易顺差或外商直接投资"偷渡"中国,从这层意义上说,用人民币更大幅度升值来减少贸易顺差,只能是抱薪救火,薪不尽,火不灭！

　　"错药方"将把"世界工厂"置于绝地

　　人民币必须更快升值！因为这是中国自身的需要,也是解决中国货币流动性过剩的对症之药。2006年12月15日,美联储主席伯南克在清华大学发表演讲,这是他的主要逻辑,也是人民币大幅升值论者的另一个有力的"武器"。

　　更加细致的推论是这样的：人民币更大幅度的升值会降低中国的贸易顺差；随着贸易顺差的减少,中国央行的外汇储备增速将减慢,其对应发行的人民币基础货币增速会降低,进而市场上的流动性就会按货币乘数的减少（在成熟的金融市场中,这个乘数在8倍左右）；市场上流通的货币减少了,就会对现在的股市泡沫、房地产泡沫釜底抽薪,有利于中国经济长期健康的发展。

　　对于这个论证过程,笔者认为,央行减少基础货币发行之后的逻辑部分是对的。但遗憾的是,它的基本前提错了---人民币更大幅度的升值会降低中国的贸易顺差。原因在真相之二、之三中已经指出,中国的持续大额贸易顺差是因为当下世界经济新结构所决定的,在这种基本结构不发生质变的情况下,除非中国自动放弃"世界工厂"的发展机遇,中国的贸易顺差在未来10～20年内将长期保持高位。

　　最重要的前提错了,诊断及其药方必然是错的,尽管坚持人民币应更快升值的人士中有些主观上可能并无恶念,但这个药方客观上会将"世界工厂"置于绝境。

　　既然"世界工厂"的历史机遇中国无论如何不容放弃,在外汇储备仍将持续增长的情况下,我们又必须解决基础货币投放不断增大、流动性过剩压力不断攀升的问题,这就需要用新思维、新办法来解决它。

　　目前可选择的方法有三个：一、央行发行票据将市场流通的钞票收回,但需要央行承担票据成本；二、提高银行的存款准备金率,但其副作用是会降低商业银行的资金使用效率,进而降低它们的盈利能力,这将对三大行上市后的中国银行业长期不利；三、通过加息来抑制流动性过剩,但加息和人民币升值一样,会吸引更多的热钱伪装成贸易顺差和外商直接投资,潜入境内,造成更大量的基础货币投放,流动性愈加失控,犹如火上浇油。

　　那么有没有更好的办法,打到流动性过剩之"蛇"的"七寸"上呢？在笔者看来,这个"七寸"就是,基础货币发行导致流通货币乘数放大,这个6～8倍的乘数放大,就是流动性过剩的"魔法"之源。

　　最近,一种创新的"降魔之法"已被提出,并逐渐为金融决策层所认可：国家可以成立一个经营外汇储备的专门公司,通过发行特种国债,向市场上收集人民币,再到中央银行那里去买外汇。这个办法不会违背现有的相关法律。