格雷厄姆的经验逐渐丰富起来了,于是他又一次得到了提升——公司派他去招揽客户。然而,格雷厄姆在这项工作中却没有一点成绩,他总是连一份订单也签不到。
“我那时太害羞,”格雷厄姆回忆说,“我不具备人们今天所说的那种厚颜无耻的能力。”
尽管如此,格雷厄姆还是从这些经历中了解到,顾客对他售卖的这些债券知之甚少。事实上,他自己也感到需要进一步增加这方面的知识。
格雷厄姆研读了当时最权威的教科书——劳伦斯·查姆布莱恩的《债券投资原理》,并把这些理论应用到了铁路行业——上个世纪的前半段时间中,一些最重要的债券都是这个行业发行的。虽然没受过正规的会计训练,格雷厄姆还是开始理解了会计底账中隐藏的秘密。他不断研究,终于可以从会计高手的把戏中发现这些秘密了。
格雷厄姆在债券分析中展现了自己的才华,百奇公司向他伸出了橄榄枝,工资是每周18美元,比他以前的工资高出50％。格雷厄姆从未谈成一笔债券代理生意却照领工资,所以他认为老板萨缪尔·纽伯格会很愿意放他走。事实却恰恰相反：纽伯格被他激怒了。
“但是我不适合当债券推销员,”格雷厄姆申辩说,“我做统计工作会更有前途。”那时候的统计员就是现在的分析员。
“那好吧,”纽伯格说,“我们也该有个统计部了,你可以担起这个责任。”
成为统计员之后,格雷厄姆大部分时间都在分析债务问题。投资者的兴趣主要是债券,因为债券收入既丰厚又可靠,除了铁路和公用事业,人们对一般
股票怀有更大的顾虑。这是很有道理的：股份公司公布的财务信息非常笼统,它们只是想以此来吸引投资者、满足
股票交易的需要。此外,债券在公司破产时有资产作保证而
股票的所有权性质决定了它的次要地位,因此债券比
股票更受欢迎。债券持有者是债权人,而股东只能在债务全部清偿之后才能得到自己的剩余财产。然而,尽管存在这些不利条件,格雷厄姆还是看到了
股票交易的巨大潜力。
人们现在经常虚报各种数据以便使自己的公司看上去更强大,与此相反,当时的公司经理总是努力地隐瞒财产。他们对公司的控制程度比现在大得多,因为外界对公司的内部资料了解甚少。格雷厄姆的目的就是发现这些隐藏的资产,预测股价所代表的真正价值。这是个侦探性的工作,因为所谓的年度报告只是一种四页纸对折的小册子,公司官员的名单还占据了大部分空间。
在当时,特殊情报——内部的资料——是获得巨额利润的关键。伯纳德·巴鲁这些当时的华尔街大亨们在自传中承认,操纵市场是很平常的事。实际上,当时的市场规则很少,也没有监管机构,“三M”规则——秘密（Mystery）、操纵（Manipulation）和（微薄的）差价（Margins）——几乎成了指导市场运行的准则。
然而,如果仔细研究,还是可以从公司内部或州际商务委员会这样的政府常设机构中挖掘到有用的信息。格雷厄姆能从多种渠道发现这些数据并加以分析,他很早就以此而闻名了。他运用这些资料以及分析技术,在古根海姆公司的
股票中小试牛刀,为公司狠赚了一笔。
格雷厄姆继续为纽伯格工作,同时也进行一些投资,管理自己的业务,主要是为朋友和亲戚们代理。哥伦比亚大学的英语教授阿尔格纳·塔辛就是格雷厄姆的客户之一。他给了格雷厄姆1万美元的资本,同意二人平等分配利润,分担损失。第一年,这个基金的成绩非常棒：他们每人都得到了几千元的利润。格雷厄姆对音乐怀有极大兴趣,于是就投资7千美元与大哥列昂合伙开了一家“百老汇唱片店”。
