高估、坚持与商业模式的选择随想

　　高估、坚持与商业模式的选择随想

　　4年前,当茅台30元的时候,假如涨到40元,一般人会认为它高估；今天涨到五万至八万人民币一平方的深圳顶级高层豪宅,4年前卖的时候,七八千一平方米,如果它当时叫价一万一平方米,一般人也会认为它不值这个价钱。但一个标的物到底值多少钱,包括我们正在估值的东西,只有未来的岁月才能证明。

　　但未来是什么？长期看,我们每个人都会死去,甚至包括人类。月亮会在约10亿年后脱离地球,北极冰雪之地会成为沙漠,如果那时还有人类、也会消亡！在可见的未来,人类还能繁衍,据科学家分析,地球上生物的繁盛与衰落遵从着一个长度大约为6200万年相对固定的周期,平均每3000万年,地球物种就会遭遇大规模毁灭。3000万年,足够我们持续千秋万代,但问题是：我们往往低估自然法则在万物中的重要性,而高估了自己或生活着的当代人的重要性。我们对企业的估值,是从1代人、10代人、100代人的角度,还是只是1年、3年、5年？( http://www.dzb.com.cn收集整理)

　　在今年伯克希尔股东大会上,一位来自慕尼黑的投资者在第二提问区问巴菲特先生：你能不能点醒一下我们投资时是怎么决定内在价值的？你是用什么样的数量方法？巴菲特幽默地回答：我明白你的问题,但要装不明白,由查理来回答。芒格回答：在尝试决定内在价值、安全边际等,没有一个简单的办法。你需要一个多重的方法。我觉得你成为一个出色的投资者不会比你成为一个鸟类学家来得快。在我理解,此类问题根本没有答案,从1年到1代人甚至更久远的岁月,思考的哲学体系完完全全不一样……每个人的答案完全取决于自身的天赋与思想的极限……

　　2007年9月6日晚上,一位朋友问我：什么样的投资是最好的投资？我回答说：坚持就是最好的投资！以房地产住宅投资为例,如果有能力,你只需要凭常识,买入一个国家中最核心城市的房子,然后挑选城市中或靠海、靠江、靠湖、靠山、靠公园等风景极致之最贵的房子,不要担心经济危机或经济萧条期,多考虑几代人的事,坚持就是福祉。

　　就股票投资,以专注长期股权投资方式持有伟大的企业,回馈更惊人。如果一个家族,从1896年道琼斯指数第一次发布时,每年用“定投法”选择性买入构成指数的股票,无论是经历战争时期还是处于经济萧条期,历经111年,绝对可以让这个坚持信仰的家族富可敌国。但如果这个家族真的想这样坚持,要经历什么样的心灵折磨呢？在1914年第一次世界大战来临、股票市场关闭前,他们要做出决定是否回避可能改变人类历史命运的重大战争,还是要继续买进；1929~1933年当股票跌了89％时,这个家族也要面临同样的选择——在有史以来最残酷的经济危机面前,是要保留家族仅存的果实还是要持续买进？在珍珠港受袭、美国要参与前途未卜的二次世界大战时,还要面临痛苦的抉择。

[yao_page] 　　人类的历史有必然也有偶然,如果希特勒的德国早美国拥有原子弹,也许人类历史就将改写。看看人类经历的重大历史事件,每隔十几年就要发生的历史性事件会不断冲击考验这个家族的信念。一个人的投资在有限的生命中,也许可以赶上风调雨顺的好时光,但如果让一笔财富永续的穿越各个时代,有些事情就无法避免,危机本身其实是投资的一部分,对于做投资的人这是伴随你一生的事情,唯一的路——你只能迎头而上不退缩回避,勇于经受苦难与艰辛的岁月……

　　为什么要在苦难与繁荣的岁月中坚持？因为这是利益最大化的保证！上帝没有赐给人类在所有的时间知道所有事情的能力,但上帝赐给了我们短视与远见、软弱与坚强,赐给了我们所有好的与坏的天性。我们努力锤炼自己,就是想让自己的美德更多地融入我们的生活与事业之中。

　　我们学习到的知识告诉我们,长期持有卓越的企业会有多么美好的未来。我们尝试着让我们的伙伴,和我们一样有信心、有理想,相信未来。我们的商业模式,需要有客户坚定的支持,否则,即使是最佳的投资策略,也无法创造出骄人的业绩。巴菲特于1969年解散了他的合伙公司,因为他厌倦了作为合伙公司的投资者带给他的压力,他选择了自己收购企业,自由决定投资方向与投资策略。

　　1969年巴菲特向他的投资合伙人推荐了平均持股周期在10年以上的长叶伙伴基金,那些转投长叶基金的投资者,有些选择了离开,而那些在艰苦环境下仍然认同这种非主流的长期股权投资的投资者,最后获得了丰硕的回报。有许多朋友讲,资产管理是不能选择长期投资的,无论是公募基金还是私募基金的委托者,眼光未必那么遥远。罗斯福总统曾说过：“最佳总裁就是这样一个人,他精心选用一些优秀人才做他想要完成的工作,并约束自己,避免干预他们的工作。”

　　我们多么希望,东方港湾的伙伴都是罗斯福总统所说的“最佳总裁”,因为我们深?这是财富管理的长远利益之所在。
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