林园2007独家专访(2)

grlcw报道：牛市的尾声还远没有到来

　　《红周刊》：最近市场调整的幅度还是非常厉害的,你还认为当前的市场处于牛市中期吗？

　　林园：牛市中期的一个很重要的特征就是热点不断在蔓延,但是否蔓延到了阶段性的极致就很难说了。因为牛市中期的蔓延可能会持续很长一段时间,它不是某一个时间点的概念,比如美国的牛市中期持续了十几年还没有结束。

　　在牛市中期,尽管市场还是不断地调整,但很多股票都还会有一波行情,这跟公司的质地很有关系。譬如,尽管ST股和题材股都会上涨,但从6至10个月较长的周期看,还是好公司的股票涨势更好。

　　到了牛市中期,就要根据市场行情增加小盘股的配置。从去年6月份开始,我已经提前按照这个思路做了调整,加大了小盘股的配置比例。现在的市场也已经验证了小盘股能够涨得更多。

　　可以说,牛市的尾声还远远没有到。真正到牛市末期的时候,不管是题材股还是蓝筹股,都会大幅度上涨,但今年上半年的行情显然主要还是题材股上涨,体现的还是牛市中期热点蔓延的特征。

　　看得到的风险不叫风险

　　《红周刊》：与去年的投资组合相比,今年做了哪些改变？

　　林园：我去年持有的仓位基本上没有大的变动,没有增加新的股票,仅仅卖出了部分招商银行,换成了深发展。因为深发展的股本可能是银行股里面最小的。像我以前拿的丽江旅游、江中制药等也是小盘股,基本也没有动。黄山旅游也算是小盘股,我也一直比较看好,而且这家公司比丽江旅游的赚钱能力还强。

　　至于说怎么选择小盘股,我一般不按行业选择,而是找盘子最小、盈利能力最强的。

　　《红周刊》：什么样情况下你会考虑卖出股票？在你的眼里,是如何评估公司风险的？

　　林园：一般情况下我不会卖出股票,除非发生了下面两种情况：需要换股或者企业的经营情况发生了变化。我持有的贵州茅台即使在乔洪事件发生时也没卖出。因为茅台酒还是处于卖方市场,即使管理层人员发生变动了,它的产品依然是零库存。

　　其实,买股票就是买公司的确定性,买入的价格对我来说倒是其次,好公司永远是值得拥有的。买入的价格高了,这并不是你的风险,真正的风险在于企业的经营是否出了问题。一旦公司的确定性能够把握了,即使借钱我都敢去买。即使这两三年里股价下跌了,对我来说也不是风险。因为过段时间譬如遇到牛市它还会涨起来的。像这种看得到的风险就不叫风险,只有看不到的风险才是风险。

　　多少倍的增长率对应多少倍的市盈率

　　《红周刊》：对留下的70％的仓位有怎样的考虑？

　　林园：好公司应该看其持续盈利的能力,比如不论是熊市或者牛市,五粮液表现得都不错,而上海机场我认为它可能成为百元股。只要企业的基本面没有发生变化,我就会一直拿下去。当然,牛市走到现在,股价已经很高了,这个时候再买入也不是一个好时候了。因此,我现在要做的就是坚定地持有。

　　应该说,A股市场还是当前最能赚钱的市场,也最值得投资的。我目前还没有见到过国内真正的好公司比国际市场上贵的现象。而且这些好公司往往还在高增长,如果考虑公司的成长性,看绝对价格的话,现在买入可能比去年还便宜。过段时间,我还会根据市场情况继续调仓。

　　《红周刊》：如果这个时候让你选择买房子还是买股票,你将怎样选择？

　　林园：当然还是买股票了。虽然这次调整的趋势需要6个月的时间来确认,但我认为中期调整基本上不影响A股长期向好的走势。只有比国外市场如德国、美国、日本等市场高很多才危险。

　　根本不用担心当前的通胀水平,它是经济繁荣的景象,会提升公司的业绩。要知道,国民经济的龙头或者PE高的公司今年以来增长超预期,这是谁都想不到的。我估计一些行业上市公司高增长的速度,可能连高管都难以预测。

　　《红周刊》：未来看好哪些行业？

　　林园：未来三年内,我还是继续看好金融、旅游和消费品行业,因为市场的热点一定是和消费热点相联系的。汽车未来肯定是个大行业,但我现在还不能买。因为这个行业竞争激烈,我不知道哪家公司会成为龙头,还存有一定风险。

　　我认为对一家上市公司来说,主营收入是非常重要的。假设深发展今年增长达100％,未来三年即使零增长,平均下来就是30％的增长率,按照正常的估值,他的PE至少也要在30倍以上。可以说,多少倍的增长率对应多少倍的市盈率,这是我自己总结出来的独家方法。

　　《红周刊》：目前不少公司进行了中报预增,有些公司的中报预增甚至超过1000％,难道这样的公司也能给其1000倍的市盈率吗？

　　林园：那要看这家公司的增长是来自主营业务的增长,还是非经常性收益,比如股权投资收益。一般来说,这家公司本来的基数就比较低。如果不是来自主营业务的增长,太高了就不太正常。因此,对这样的公司,我们还要看它未来的发展潜力到底有多大。

　　交易时不要忘记自己的标准

　　《红周刊》：你现在还会经常去跑上市公司吗？调研中怎样对一家上市公司的好坏做出判断？

　　林园：现在当然会去调研。虽然我选择的公司基本上不用再做调研了,但我有时候还会打电话跟他们维持基本的联系。只有对一个行业不了解的时候,才需要经常去跑,甚至下到车间。这是前期的铺垫,而我现在早就完成了这个铺垫。

　　如果普通投资者打电话给上市公司,有些公司爱理不理的,那你就别买这家公司的股票。要知道是否好打交道,本身就是投资者对上市公司价值判断的一个指标。判断一家公司的好坏最重要的是财务指标。比如我多次强调过的毛利率要高、零库存等。

　　《红周刊》：最后我们必须说到股市中的人性弱点,即贪婪和恐惧。

　　你身上也有这样的弱点吗？又是怎样克服的？

　　林园：贪婪和恐惧是人的本性,在我身上也有。比如在没有电脑可以看行情时,我们就不会受到那些红红绿绿的K线影响。但是现在屏幕上传达出来的信号,诱导了大多数人的思维,而且这让很多人在交易的时候把自己的标准忘掉了。

　　要想克服人性的弱点是很困难,我的方法是尽量给自己找点事情做,少参与股市,耐得住寂寞。但实际上,人往往是知易行难的。 
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