第二章 汇市(15)

现实印证：2006年12月20日,人民币汇率市场最后一个交易日,人民币兑美元价格比年初上升3.2%。

　　预测评价：方向正确,幅度基本吻合。

　　原文照登：

　　2006年人民币兑美元最有可能小幅升值3%左右

　　人民币兑美元小幅升值

　　贬值概率 10% 升值3%以内概率 30%

　　升值3%～5%概率 40% 升值5%以上概率 20%

　　中国央行近来多次强调,人民币兑美元不会再进行一次性重估。与此同时,人民币兑美元的大幅升值,将会加大美国目前的通胀压力,甚至会引发其房地产和信用消费泡沫的破灭,这也是布什政府所不愿看到的。

　　从资本项目流动看,随着7月21日人民币汇改,该方案令热钱无机可乘,国际投机资本在过去3年中屡博人民币升值未能得手后,开始退潮,从2004年12月的流入约220亿美元下降到2005年11月的流出约59亿美元。尽管不排除2006年人民币兑美元浮动区间的有限扩大,但那也难以成为热钱牟取暴利的缺口。

　　从贸易项目看,由于2006年中国GDP增速可能较上一年度下滑,扩大内需的举措一时难解近渴,尽管单位出口商品价格比2005年或有下降,但出口总额不会降低多少,贸易顺差即便达不到2005年的水平,也下降有限,这使得人民币有继续小幅上涨的压力。

　　新加坡汇率模式：中国的上佳选择

　　时间：2005年6月22日

　　背景：2005年5月,鉴于美国国会和美国总统布什均已对中国人民币汇率政策表态,希望中国人民币升值,我们认为人民币汇率改革已在所难免,但问题是,怎样的新汇率制度是最符合中国利益,同时对美国和世界也是最有利的呢？为此,我们进行了深入的研讨,其中的根本思路是---怎样能够最有效遏制热钱投机的办法就是最好选择。而一次性小幅升值,再加上微幅浮动区间使得人民币可以利用市场机制连续微幅地上涨,每年上涨3%左右会是让热钱最难受的---通过时间来锁定热钱的成本至少在3%,而人民币仅升值3%的话,那就完全无利可图。这一模式在国际上被称为类新加坡汇率模式,因此,我们专门邀请了特约评论员那复祺先生写了这篇文章。

　　核心话语："在此种模式中,投机者根本就不知道何处是汇率目标的上限以及下限。由于上、下限不得而知,并且央行会将汇率保持在一定的幅度内,虽然不是每时每刻,但至少平均而言是这样的,因此市场就永远不会真正知道汇率是否触及了上限或下限。""这将导致很少的投机商来对货币进行投机,而且如果投机商真的来了,新加坡模式也将很容易对付那些投机行为。"

　　现实印证：此后的第29天,7月21日,人民币汇改方案揭晓,除了一次性升值2.1%之外,新加坡汇率模式被选择为中国新的人民币基本汇率制度。

　　预测评价：中国央行的现实选择与我们的事先判断基本吻合。

　　原文照登：

　　新加坡汇率模式：中国的上佳选择

　　本周一发生了这样一件事情：有新闻媒体报道,中国正在着手进行研究,如果人民币汇率形成机制发生了改变,中国是否能够采用新加坡的汇率模式来管理人民币汇率。

　　让我们先来了解一下新加坡的这项政策,随后更重要的是来讨论一下这种模式是否最适合中国。

　　新加坡模式

　　新加坡中央银行又称新加坡金融管理局（MAS）,他们把新加坡元盯住一篮子货币。由于MAS控制着新加坡元的供给,从而使得其汇率保持在一定的幅度内。MAS并不对外宣布这一篮子货币的构成,而金融市场的参与者最后才可以摸索到汇率的上限和下限。

　　为了使新加坡的出口能够在国际贸易市场上保持竞争力,MAS会调整篮子里的货币。从这个意义上来看,新加坡元盯住的是一篮子货币。

　　有专家认为,让人民币盯住一篮子货币将是中国的最佳选择。

　　我同意这种观点。事实上,一年前我在中国的学术界中就发表过类似的观点。而现在,我的观点也日渐清晰。