第六章 公司分析与长线投资(7)

项目2006年1~6月2005年度2004年度2003年度主营业务收入91,516,24602186,984,00644158,559,53307132,485,06038主营业务利润41,799,5023368,940,0551857,640,0081745,079,67023利润总额23,620,3175838,558,5451430,575,8602626,656,98036净利润14,285,2117525,806,6093223,331,3769420,859,69845表2

简要现金流量表：（单位：元）如表3

项目2006年1~6月2005年度2004年度2003年度经营活动产生的

现金流量净额8,837,6067453,731,1505426,213,5811020,013,26693投资活动产生的

现金流量净额-6,516,89131-44,845,40205-11,089,67365-20,017,29750筹资活动产生的

现金流量净额-9,565,54000-6,051,499751,891,3037226,627,46750现金及现金等

价物净增加额-7,244,824572,834,2487417,015,2111726,623,43693表3

主要财务指标：如表4

财务指标2006-6-302005-12-312004-12-312003-12-31流动比率167179168162速动比率131137101126资产负债率（母公司口径）（%）3447346740804414应收账款周转率（次）2911079743561存货周转率（次）120201199407每股经营活动的现金净流量（元）018107052040每股净现金流量（元）-014006034053表4

　　三投资分析报告

长线投资一只股票要对这个上市公司所处的行业地位、政策环境等进行分析,更重要的是要对这只股票进行分析。如果你没有这方面的操作经验,那么成熟市场的经验可以作为我们的参考依据。

首先,我们知道,股票研究的报告是在研究股票而不仅仅是公司。例如,微软（Microsoft）一直是一家好公司,但它近六年来股价没有上涨。通用电器（GE）也是一家好公司,但它的股票回报率很低。研究公司的报告和研究股票的报告是不同的。

就是说研究股票不仅要说明公司“好”还是“坏”,更要说明它的“好”或者“坏”有没有体现在股价中,即它的股票是否被低估了。

其次,任何研究报告都要清楚地说明自己使用的定价模型。定价模型不是一个高深莫测的东西,举一个最简单的例子：如福特汽车（Ford）的股价会涨,具体理由是它的P/B Ratio应该是2倍,而不是现在的1倍以下,那么就可使用的就是P/B Ratio模型,这个模型非常简单。此外,P/E,P/Cashflow都是常见的非常简单的模型。DCF是最常见的模型,并不复杂,只是有点烦琐。此外还有RE(Residual Earning)和AEG(Abnormal Earning Growth)等模型,这些模型相对有点复杂。模型是次要的,关键是你要说明定量的理由。

一张标准的华尔街股票研究报告的格式

1投资建议和目标价位。例如：“工商银行：卖出,12个月目标价位8元。”

2一些关键数据,例如股价波动性等,这些数据是你最关心的。

3你认为对这家公司最重要的新信息或动向,例如管理层决策、销售增长、新技术的引进等。这些是分析这家公司的定性基础。

4关键的预测数据,例如你对下一年度销售额和成本的预测,为什么要这样预测,等等。说明理由是很艰难的,尤其是对三年到五年后的预测,谁也不能保证自己正确。

5风险。这个风险是指你没有计入的重要因素。例如,你建议客户卖出工行,但你没有计入明年政府可能会对工行减税,这一政策可能会使它股票大涨。你必须说明,如果这样的情况发生了,股价可能会怎样变化。

6其他你认为重要的信息。这样做并不困难。事实上,只要拥有足够的数据,任何人都可以制作一份很专业的股票研究报告。区别在于：资深分析师知道如何正确预测数据,而我们的预测经常是有问题的。除此之外,我们完全可以努力做的和他们一样好。