第六章 公司分析与长线投资(6)

现在以002093国脉科技为例子进行分析,根据其招股说明书来进行长线投资的分析。

第一步,准确的宏观经济分析。

对于目前我国的宏观经济形势,可以不用太多的考虑,国内外的专家学者一致看好中国经济的长期高速增长,那就可以肯定我国的宏观经济形势会给国内的企业一个良好的发展环境。

剩下的就是对行业和公司本身的分析。而这些在公司上市时的招股说明书中都可以找到,由于招股说明书过长,这里就只引用其部分内容。

先说行业。在招股说明书中,公司对所属的行业进行了系统的描述,属于电信网络技术服务业。我国的电信网络服务业仍然处于成长期的初期,而欧美国家的电信网络服务业已经开始步入稳定期。在该行业中,经过十多年的改革,市场竞争越来越激烈,应该属于垄断竞争的行业类别。而新兴市场一般都具有比较旺盛的生命力,高技术含量的上市公司一般都属于增长型的行业。行业的性质也决定了科学技术是决定一个公司在该行业中地位的主要因素。国家对于新兴产业一般都是采取支持的政策,而且该行业跟科学发展方向一致,更容易得到国家政策的支持,行业内的领军企业还有可能受到政策的优待。

在公司的招股说明书中我们也可以看到这一点：“信息产业部明确提出了推动我国由信息大国迈向信息强国的发展战略目标。以电信产业为龙头的信息产业是国民经济的支柱产业、基础产业和先导产业,未来信息产业部将采取积极的产业政策和适度的监管政策,为电信业的发展创造良好的环境,确保发展目标得以实现。”

在招股说明书中,通过对该行业市场容量的数据可以看出,市场容量会随着科学技术的不断进步而发生巨大的增长,市场发展潜力较大。该行业的进入壁垒最重要的就是品牌信任度,而且需要较高的技能和大量的技术人员。对该行业发展不利的因素主要还是市场的不规范。

通过以上的分析,我们可以大体确定：公司所处的行业目前正处于成长期,具有较高的投资回报率；国家政策对该行业的支持比较明显；品牌信任度是该行业进入壁垒最重要的因素；行业目前的市场不规范是对行业发展非常不利的因素。总体来看,该行业具备长线投资的价值。

第二步,公司行业优势。

首先是快速维护的本地化优势；其次是服务性价比优势；再次是多厂商多技术的综合优势。

本公司的技术团队具有主流电信设备厂商的主要技术认证,具备跨品牌设备的技术服务能力,同时能够保证技术的中立性,做到一切从运营商利益最大化的角度出发,开展各项业务。

相对而言,公司的竞争劣势不可忽视。其中之一,品牌劣势。运行商在选择服务提供商的时候,价格并不是第一因素,技术上充分信任之后才考虑价格。这对公司在既有领域的发展非常不利,一定程度上要求公司迅速占领空白市场。其次技术劣势和资金劣势。

对于处于成长期的公司来说,资金问题都是困扰公司发展的主要因素,相信在解决资金难题后,公司在解决其他的竞争劣势的时候会容易得多。

从公司的管理层结构来看,公司的董事长是公司的创始人,从对董事长的简介中可以看出,公司的董事长在通讯行业中有着丰富的研究经验和产品开发经验,公司的高管掌握公司的核心技术,不大可能出现技术外泄,公司的技术安全可以得到保证。从公司的股东状况来看,公司的股权结构比较稳定,有利于公司的平稳发展。

第三步,公司财务分析。

公司的主要财务报表如下：

合并资产负债表主要数据（单位：元）如表1

项目2006-6-302005-12-312004-12-312003-12-31流动资产176,081,74186182,878,73501185,994,20684124,996,66565固定资产80,485,1806769,908,6416154,403,1909655,333,39992资产总计260,385,13603259,852,16232239,245,44937180,368,97111流动负债105,541,20744102,422,35499110,484,3011377,288,821,30长期负债————负债总计105,541,20744102,422,35499110,484,3011377,288,82130股东权益154,790,63015137,567,69871111,086,3110687,754,93412表1合并利润表主要数据：（单位：元）如表2