11 浏览你如果买一个农场,你会想：我买这个是觉得它一公顷能产120浦式耳,而不是当天在电视里看到或者听到邻居说了些什么。买股票也一样。举例说你想180亿买下GM,拿出便签纸,写下为什么？如果你不能写出很好的论据,你就是买一股也是不符合商业原则的。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为,对于长期投资来说,没必要担心将来经济形势如何发展变化,只要关注这只股票的质地是否良好就足够了。所以,最好的办法是远离股市,不去关心每天的股市行情发展变化。
他说,一般投资者在买入股票时,总会想象某种经济上的假设作为起点,然后想像着经济形势会朝着他所设想的轨迹前行。
他说,这种近乎完美的“设计”,同时希望股票买卖也能迎合这种“设计”,想法是非常愚蠢的。究其原因在于以下两点：
一是经济发展确实有其规律性,可是谁也没有本事能准确、完美地预测经济走势；同样地,谁也没有本事预测未来股市走势。
二是当投资者准备买卖的股票在某种经济环境下发生变动,他就很可能会因此改变原先决策,变得投机和不理智起来。这种投机和不理智心态,会大大增加投资风险,因为未来的股票市场是不可预知的。
这两种情形都和巴菲特的一贯投资理念相违背。
巴菲特认为,虽然经济形势发展变化会影响每一家上市公司的毛利率,但是从整体上看,无论经济形势如何变化,只要你选择并拥有的上市公司能够在任何经济环境下都保证获利,就不用去过分担心将来如何变化。
相反,如果你过分关心经济形势变化,说明你对自己拥有的这只股票不是缺乏了解就是不够自信。在这种背景下,你的投资就只能属于短期投资,或者干脆就是投机。
很显然,不能做到长期持有股票、只能短期持有股票的投机行为,只能在你完全、正确地预测经济走势时才能获利。这种可能性虽然存在,却不多见,要预测正确是很困难的。
所以,巴菲特在评估一个具体投资项目时,从来不根据宏观因素做决定。例如,他要收购一家美国的上市公司,就不会去考虑美国的GDP数据,而只看这家公司本身的质地如何、将来如何发展、管理模式怎样、员工合作精神状态等方面就足够了。
有意思的是,在巴菲特对目标企业进行评估时,许多公司本身并不清楚它们自己究竟要干什么,也不知道它们自己有很好的管理团队、很好的服务理念。在这种情况下,巴菲特不得不根据每家上市公司的具体情况,设定具体评估项目。
例如,巴菲特在出售中石油H股时,是这样对它进行评估的：
在国际市场上,评估石油企业价值的最重要指标是油气储量。截至2006年末,中石油的油气储量为亿桶,仅次于埃克森美孚石油公司,位列全球第二位。不过,中石油的这个数据只是探明储量,受地质条件限制以及一部分油气资源因为成本高昂不具备开采价值,真正能开采出来的数量远远达不到这么多。
根据中石油公司提供的相关资料,该公司的采收比为34%。也就是说,真正能够作为中石油股票内在价值依据测算的油气储量,应该是×34%＝亿桶。按照中石油股票的总股本1830亿股计算,每股股票对应的油气储量为桶。
按照这种方法测算中石油A股的内在价值,当国际原油价格为每桶90美元时,中石油A股的理论股价应该为美元,以1美元折合人民币元计算,中石油A股的理论价格应该为元。
巴菲特认为,市场先生是不会犯错误的。我们通过中石油A股股票在上海证券交易所的上市表现,就能很清楚地证明这一点——2007年11月5日,中石油A股的开盘价为元（市盈率66倍）,然后,市场先生就一步步把它拉回到理性轨道上来,走上一条自我修正之路,慢慢向它的内在价值（每股元）回归。
所以,如果回过头来看一看那些原来嘲笑巴菲特思想“保守”,“过早”抛售中石油H股少赚了多少亿港币的人们,相比之下更会发现巴菲特的先见之明。
巴菲特认为,既然是长期投资,就不用去过分关心经济形势如何发展变化。“该出手时就出手”,这才是理性投资的应有之道。
【投资心法】内因是变化的根据,外因是变化的条件,这一点用在股价与经济形势变动的关系上也是很恰当的。要记住,关心股票质地是否改变比关心宏观经济如何变化更重要。
